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迪拜娱乐场手机注册,国信期货:下游需求启动 钢价震荡偏强

2020-01-11 14:09:12 点击:2652

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迪拜娱乐场手机注册,主要结论

螺纹钢:下游需求启动建议多单介入

短期螺纹盘面表现强势,库存增长超预期的利空释放完毕后,市场的想象空间转移至春季需求的集中爆发。上方3830与3900是关键阻力位,短线建议多单介入。

中期来看,中美贸易战的进展和3月的两会是宏观方面需要重点关注的。产业层面,市场预期在金三银四的春季行情,尽管每年的演绎方式不尽相同,但是并不会缺席,风险同样并存,去库存的节奏、电炉钢的供给增量均有可能扭转市场预期。我们建议3月成材品种操作策略以回调做多为主。

铁矿石:支撑削弱建议偏空看待

短期来看,铁矿石期货的上涨结构仍保存完好,600一线的支撑较强,但上方630附近也有较大压力,建议支撑与压力带的高抛低买为主。

中线来看,基于我们对3月钢价振荡上行的研判,铁矿石期货独立走弱的概率不大,但是前期炒作资金的离场以及基本面支撑的削弱,矿价预计重心下移。策略上建议在关键阻力位的反弹抛空。

一、黑色金属行情回顾

2月螺纹钢期货在春节后高位大幅回落,尽管宏观数据方面表现不俗,社融数据创下历史新高,但是钢厂与社会库存的大幅累积扭转了节前乐观的市场情绪。考虑到下游工地还尚未启动,短流程钢厂在废钢价格高企的前提下,开工意愿较弱。供需两端尚有变数。截至2月22日,螺纹钢1905合约报收3731元/吨,月度涨幅0.65%;热卷1905合约报收3706元/吨,月度涨幅2.66%。

2月铁矿石期货高位震荡。春节后巴西矿难事件的情绪发酵达到顶点。事件影响上,淡水河谷南部及东南部系统或影响4500万吨的年产量,约占淡水河谷10%的预估年产量,北部系统或增产完成弥补。节后资金的离场以及钢厂库存的攀升使得铁矿石期货开始筑顶。截至2月22日,铁矿石期货1905合约收于618.5元/吨,月度涨幅5.1%。

图:螺纹期货1905合约价格走势(单位:元/吨)

图:铁矿石期货1905合约价格走势(单位:元/吨)

二、铁矿石市场分析

2.1 国际矿价大幅上行

2019年2月国际矿价高位运行。截至2月22日,普氏62%铁矿石指数报收86.7美元,月度环比上涨2.7美元;新加坡掉期3月合约报收78美元,月度大涨9.4%。巴西淡水河谷的矿难事件引发了国际市场对供给走弱的忧虑,资金的看涨情绪短期快速释放。

图:普氏铁矿石价格指数(单位:美元/吨)

2.2 外矿发运呈现季节性回落

根据Mysteel运量数据,截至2月22日,全国26港到港总量为2078.3万吨,环比增加251.2万吨;北方六港到港总量为1089.3万吨,环比增加273.3万吨;澳洲巴西发货总量为2286.4万吨,环比增加350.1万吨。澳洲发往全球的量为1645.7万吨,环比增加191万吨。发往中国的量1334.5万吨,环比增加5.5万吨。巴西铁矿石发货总量为640.7万吨,环比增加159.1万吨。其中淡水河谷发货量为587.5万吨,增加122.6万吨,CSN发货量为36.9万吨,增加20.2万吨。

外矿发货量在一季度的走弱是正常的季节性规律,淡水河谷的矿难事件,短期对出口数据并未有明显的影响。我们预计整体一季度外矿发货量继续呈现季节性规律。

图:外矿发货量(单位:万吨)

图:北方港口到货量(单位:万吨)

2.3 港口库存稳中略降

港口库存上看,截至2月22日,Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14576.50,较上周增162.29;日均疏港总量283.30增16.54。矿价在过去一个月的高位运行,使得钢厂持观望态度。日均疏港量在月末的回升表明部分前期观望的钢厂开始备货。钢厂利润被原料侵蚀,配矿逐渐向中低品矿转移,天量的港口库存在3月或震荡走低。

图:国内港口铁矿石库存量(单位:万吨)

图:日均疏港量(单位:万吨)

2.4 内矿产量有望反弹

据国家统计局数据显示,2018年12月我国铁矿石原矿产量6842.2万吨,同比增长3.3%,2018年1-12月份累计产量76337.4万吨,累计同比下跌3.1%。截至2月1日,全国矿山开工率报39.4%,年前开工率低位运行。矿价的攀升,刺激内矿开工的复苏,并激发产量,预计原矿产量在3月份会有6800-7000万吨左右的产量。

图:原矿产量(单位:万吨)

图:国内矿山开工率(单位:%)

2.5 厂库仍有上行空间

Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数30天,较上次统计增加1;库存消费比为29.27,较上次统计增加0.74;烧结粉矿库存1713.73万吨,较上次调研增加0.87万吨,同比去年减少9.56%,烧结粉矿日耗58.55较上次减少1.48,同比去年减少1.21%。目前的钢厂烧结粉矿库存相比2018年同期略低,主要原因是矿价的攀升抑制了短期钢厂的采购需求,节后多数高炉复产后尚有一波主动补库,我们预计3月钢厂库存呈现前高后低走势。

图:大中型钢厂进口铁矿石库存可用天数(单位:万吨)

图:钢厂烧结矿库存/库销比(单位:万吨)

三、钢材市场基本面分析

3.1 现货市场稳中小涨

2月现货钢价平稳运行,春节期间报价暂停,节后钢价围绕3800一带窄幅震荡。月末受期货盘面提振,价格小幅探涨,基差低于历史平均水平。截至2月22日,全国HRB400螺纹钢现货均价报3982元/吨,较1月末小涨30元/吨。其中上海地区现货报价3790元/吨,月环比小涨10元/吨;北京市场报3770元/吨,月环比持平;广州市场报4170元/吨,月环比涨40元/吨。随着下游工地复工,建材需求回暖,3月钢材价格大概率重拾涨势。

图:螺纹钢现货价格(单位:元/吨)

3.2 钢厂利润或稳中略涨

2月份现货钢价横盘运行,长流程高炉维持400元/吨左右的利润,但短流程电炉已经临近盈亏平衡线。由Mysteel的统计数据上看,截至2月22日,53家电弧炉平均开工率仅22.69%,产能利用率仅19.62%。利润的萎缩,使得春节后电炉复产进展缓慢,预计3月上旬才能达到正常生产水平。炉料端,铁矿石港口现货价格与焦炭现货价格的强势,是消耗利润的主要原因。钢厂利润走势正在逐步印证我们的看法,由于原料价格的强势,吨钢利润重心逐步下移。但是下游钢材需求启动后,钢价面临反弹,因此我们认为3-4月份吨钢利润稳中略涨,重回800元以上的概率很小。

图:长流程吨钢利润(单位:元/吨)

图:短流程吨钢利润(单位:元/吨)

2018年四季度环保政策对高炉开工率的限制不及预期,钢厂高炉,短流程电弧炉均满负荷生产。供给侧改革以来,产量攀升与高利润的状况同时出现,这并不符合自由市场规律。随着供改的影响削弱,产业逻辑如下:高产量会引导钢价下滑,首先触碰电炉钢成本,废钢需求下滑,铁矿石需求上行矿价走高,提升高炉成本,让长流程钢厂也陷入亏损。亏损的长短流程钢厂通过主动减产保价的方式完成钢价的回暖,重回均衡。2019年预计短流程产量达到1亿吨以上,因此电炉钢是供给端的重要增量。

高炉开工率在春节前后并未出现大幅的波动,主要原因是四季度钢价回落,多数钢厂提前开启检修计划,节前基本检修完毕,进入生产状态。然而电炉开工率却迟迟没有回升,随着春季行情的展开,届时短流程钢厂产量增长仍有较大空间。我们预计在利润维持平稳的前提下,一季度整体钢材产量仍会同比增长。

图:钢材产量及当月同比增长(单位:万吨,%)

图:高炉开工率(单位:%)

3.3 库存大幅增长,需求或如期启动

找钢网发布2019年2月第3周的库存数据,建材全国统计仓库报789.62万吨,环比节前增加124.42万吨,涨幅18.7%;67家钢厂建材库存377.76万吨,较节前增加54.09万吨,涨幅16.71%。热卷方面,统计仓库库存量报255.93万吨,环比节前增加14.51万吨,涨幅6.01%。

Mysteel公布数据,截至2月21日,螺纹周产量环比增加16.87万吨,螺纹社会库存报954.09万吨,较上周增加126.4万吨,钢厂库存报349.28万吨,涨9.76万吨;热卷社会库存273.78万吨,涨13.71万吨;钢厂库存报101.21万吨,涨2.12万吨。

2019年累库进程已达77天,日均累库量达到9.04万吨,过去4年仅次于2018年;日均累库幅度达1.30%,同样仅次于2018年。根据往年情况,节后的累库至少还将持续一周,7个自然日。假设按照目前1.30%的累库速率,两周后的总库存将高达1422万吨,绝对水平是历年最高。

市场对库存的超预期累积已有心理预防针,后期行情的逻辑将转移至去库存,也就是需求的启动和持续时间。在基建资金及时到位,农民工陆续返乡的前提下,我们认为需求启动延迟的概率很小,唯一不确定的是整体需求释放的力度和持续时间。

图:螺纹钢库存季节性表现(单位:万吨)

图:螺纹钢库存春节期间表现(单位:万吨)

四、钢铁下游行业分析

4.1 地产赶工余波仍在

1-2月,国家统计局未公布房地产的开工、销售、订单数据。根据各产业机构和金融机构的调研情况,2019年2月的下游管桩订单数量同比去年下滑,往年只有2017、2018年的2月订单表现较好,此外春节假期也影响订单数量,3月份的管桩数据更具参考意义。从数据上,房地产的多项数据依然表现出较强的韧性,尤其是销售。理论上房地产步入走弱周期,但整体房贷利率的降低,使得地产销售维持了较好的增长势头。因此,我们认为中期地产的韧性还未到受质疑的时候,3月份的房地产需求用钢是有保障的。

图:主要房地产行业指标同比增速(单位:%)

4.2 基建回暖确定性强

基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)比上年增长3.8%,增速比1-11月份提高0.1个百分点,比上年回落15.2个百分点。以铁路、道路、机场等为首的基建工程延续反弹走势。2019年1月地方政府专项债达1088亿元,打破了往常两会后才发布地方专项债数据的惯例。基建领域资金和投资增速在3月大概率继续回升。

图:基建投资(不含电力)累积同比(单位:%)

图:地方政府专项债(单位:亿元)

五、后市分析

螺纹钢:下游需求启动 建议多单介入

短期螺纹盘面表现强势,累库利空释放完毕后,市场的想象空间转移至春季需求的集中爆发。下游成交在2月最后一周大概率全面复苏,这无疑刺激钢价继续走高。技术面上,上方3830与3900是关键阻力位,短线建议多单介入。

中期来看,宏观方面需要关注的事件有二,第一是中美贸易战是否能够全面宣告终结,最终达成和谈的备忘录内容是重中之重;第二是3月份的两会是否有更多的利好释放,包括缺席许久的环保政策能否重新触动市场的神经。基于目前创新高的社融数据,以及基建领域暖风频吹,整体宏观氛围是乐观的。产业层面,目前市场预期在金三银四的春季行情,尽管每年的演绎方式不尽相同,但是并不会缺席,部分节前未完全备货的贸易商仍会集中采购,且今年的需求启动大概率不会延后。风险同样并存,一是在开启去库存进程后,需求释放的强度与持续性会改变市场情绪;二是利润出现反弹后,短流程钢厂的产量在3月加速进入市场,势必加大供给端的压力,因此废钢与螺纹之间的价差值得长期关注。

综上所述,我们建议3月成材品种操作策略以回调做多为主,关注去库存的节奏以及电炉钢的释放情况。

图:螺纹钢基差走势(单位:元/吨)

图:铁矿石基差走势(单位:元/吨)

铁矿石:支撑削弱 建议偏空看待

短期来看,铁矿石期货的上涨结构仍保存完好,600一线的支撑较强,但上方630附近也有较大压力,把握难度较大,单边操作难度较大,建议支撑与压力带的高抛低买为主。

中线来看,巴西淡水河谷的矿难事件对国际矿价的助推告一段落,影响的产量在4500万吨左右,仅占其年产量的10%。钢厂自身的进口矿库存在节前达到高位,但是港口现货矿价的攀升抑制了不少钢厂的采购需求,节后钢厂库存出现了较大幅度的下滑,低于往年同期,随着高炉的复产势必还有阶段的主动补库,这对铁矿石的价格起到支撑。此外,从钢厂角度看,利润受到侵蚀后对中低品矿需求加大,港口天量库存被激活。整体来看,基于我们对3月钢价振荡上行的研判,铁矿石期货独立走弱的概率不大,但是前期炒作资金的离场以及基本面支撑的削弱,矿价预计重心下移。策略上建议在关键阻力位的反弹抛空。

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